黄金和美元同为世界最重要的储备资产。在全年大部分的时间内，黄金与美元是呈负相关的。往往美元强势的时候，黄金跌。而黄金涨的时候，美元往往很弱。美元的坚挺和稳定会消弱黄金作为储备资产和保值功能的地位。如果美元一直坚挺或上涨，黄金一般就会一路下跌。
历史上，黄金作为避险资产，不是所有的经济危机期间，黄金都会上涨，既然不是所有的经济危机时期，黄金都上涨，那么也不是所有避险的时候都要选择黄金。
在1998年的亚洲金融危机期间，黄金并没有像人们想象的那样单边上涨， 1997年10月27日至11月19日，黄金是下跌的，COMEX黄金价格跌幅为2.5%；1998年8月4日至10月29日，黄金是上涨的，COMEX黄金价格涨幅为2.1%。前一个恐慌期下跌，后一个恐慌期上涨。
第一个恐慌期，美元指数总体上是上涨的，突破100点，这对金价是有打压作用的，所以金价下跌；第二个恐慌期，美元指数从100.94点下跌至93.79点，跌幅为7.1%，在100点上下徘徊，没有大涨，而相反，金价涨了。
黄金的买入逻辑是避险，是对冲其他资产的下跌。而实际上，黄金价格的长期决定力量，在于通货膨胀和实际利率(指除掉通货膨胀率后储户或出资者得到利息回报的其实利率)。金本位时期黄金曾经有着天然货币的属性，布雷顿森林体系崩溃之后，美元替代黄金作为全球货币信用体系的标准。因此，只有美国经济危机或者美元信用出现危机时，黄金才能体现替代美元信用的避险作用。避险属性虽然一直也是支撑黄金价格的长期性因素，但其力量远不及实际利率这一变量。
根据Charlie Bilello(Pension Partners研究主管)的分析，自黄金期货开始交易以来(1975年)，黄金与实际利率呈现负相关关系。
如果经济危机不是因为美元系统引发时，黄金并不一定上涨，而且就算局部战争或者危机初期上涨，但是在中后期黄金并非避险资产，转变为风险资产，因此反而出现超预期下跌。因此美元在国际结算体系中地位没有替代前，美元实际利率才是决定黄金牛熊的关键因素，而美元实际利率又是由美联储货币周期和全球通胀周期决定。
如果美国国债收益率将进一步上升，黄金的价格将继续承压，美联储收紧货币政策、实际利率上升的趋势，可能会在未来半年以上的时间继续对金价构成不利因素。今年9月，美联储加息0.25%至2%-2.25%目标区间，而且市场预期12月将再次加息。经济周期和美联储的紧缩周期最终都会走到尽头。如果在未来的某个时候，若美联储过度加息导致被迫逆转并实施宽松政策，黄金可能将极度看涨。
