我国光伏行业自2018年的“531新政”出台以来，各环节降本增效成果显著，逐渐摆脱政策补贴依赖，在新能源行业景气度持续提升的背景下，光伏俨然成为资本市场的新宠。
随着2020年行业开始进入全面平价时代以来，“硅料巨头”大全能源（688303）、“组件巨头”晶科能源（688223）以及“光伏接线盒第一股”通灵股份（301168）纷纷回归A股市场，还有“微型光伏逆变器龙头”禾迈股份（688032）创下A股有史以来最高发行价，随后一跃成为继茅台之后A股第二只千元股，可谓出尽了风头。
从市场对光伏企业的反映来看，这注定将是光伏行业群雄逐鹿的时代。而在新三板的历史上也不乏优质的光伏企业，通过盘点新三板光伏历史十大牛股，看看从中可以得到哪些启示？所谓错过的牛股越多，越有可能收获新的牛股，让我们来一起瞧瞧。
考虑2020年为光伏行业在国内资本市场崛起的元年，这里以2020年初为起点，测算此后公司股价的最大涨幅。（包括之前在新三板挂牌，后转到主板上市公司）
1.索拉特（870512.NQ）
索拉特于2010年7月在江苏省常州市成立，公司主要从事太阳能应用领域新型玻璃材料的研发生产，其中光伏玻璃占公司总营收的95%以上，下游客户以隆基绿能（601012）、阿特斯（CSIQ）和天合光能（688599）等头部光伏组件企业为主。2021年公司实现营收9.21亿，同比增长76.45%，因受行业整体产能释放影响，光伏玻璃价格大幅下跌，使得公司当年增收未增利。
由于光伏玻璃在整个光伏产业链中处于相对弱势地位，受下游光伏组件需求和价格波动影响，公司盈利能力波动较大。在下游光伏组件扩产需求高涨的情况下，光伏玻璃产能短期无法跟上，使得公司业绩从2020年开始飙涨，期间公司股价最大涨幅高达1137.2%。
公司已向北交所提出上市申请，目前处于北交所问询阶段。关于公司的详细分析参见《掘金新三板之索拉特：光伏玻璃的区域龙头企业》
2.欧普泰（836414.NQ）
欧普泰于1999年12月在上海成立，公司主要从事光伏检测设备的研发生产，聚焦于太阳能电池外观及内部缺陷识别领域，以硅片、电池片、电池串、组件的电致发光（EL）及光致发光（PL）检测设备为主。下游客户有隆基绿能、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）等光伏头部企业，说明行业内对公司产品的认可。
公司在2019年之前一直处于亏损状态，直到近年受益于光伏行业景气度的提升，公司业绩才开始爆发。2020、2021年实现营收同比增长231.31%、31.93%，盈利能力也有明显增强，未来发展前景向好。受此影响，公司股价从2020年的底部开始持续上涨，期间最大涨幅高达1029.55%。公司已向北交所提出上市申请，目前处于北交所问询阶段。
3.同享科技（839167.BJ）
同享科技于2010年11月在江苏省苏州市成立，公司主要从事高性能光伏焊带生产，下游客户包括晶科能源、隆基乐叶和晶澳科技等光伏组件企业，这三家企业占公司总营收的90%以上。
受益于光伏行业高景气影响，公司近几年营收一直保持着较高增速，但公司对下游议价能力较弱，毛利率和净利率都很低；加之硅料涨价压缩组件行业利润空间，使得公司2021年陷入增收不增利的窘境。
另外公司上游供应商集中度也很高，对上游议价权也较弱；原材料以铜、锡为主，占总成本的90%以上，价格波动较大且周期性强。一边向上游支付现金，一边是下游拖欠账款，所以公司的现金流表现很差，只能靠不断地借款维持。
可见公司虽处于好行业，但商业模式不好，赚钱能力较差。因公司近两年的高增速，叠加光伏概念，公司股价期间最大涨幅高达943.48%。
4.广东羚光（830810.NQ）
广东羚光于2001年在广东省肇庆市成立，公司初期主要从事电子元器件和太阳能光伏材料的研发生产，其中银粉是其主要收入来源，广泛用于导电电极银浆及太阳能银浆、柔性线路银浆的制造。由于这块业务一直没有太大起色，所以公司在2017年开始布局锂电负极材料和半导体材料，截至目前锂电材料已超过银粉成为公司主要收入来源。
公司坐拥这么多的景气赛道，如果各项产能进展顺利，预计将会给公司业绩带来较大提升，长期发展前景较好。这可能也是在公司业绩表现还没有明显起色的情况下，期间最大涨幅却能达到481.76%的原因。
5.连城数控（835368.BJ）
连城数控于2007年在辽宁省大连市成立，公司主要从事晶体硅生长及加工设备生产，下游高度绑定隆基绿能，另外还有保利协鑫（03800）、双良节能（600481）等客户。硅片设备作为光伏和半导体领域的核心设备，技术含量和价值占比均较高，公司目前行业内排名仅次于龙头晶盛机电（300316）。公司一方面受益于隆基股份的产能扩张，增长确定性强；一方面受益于半导体产业的快速发展，想象空间大，未来发展前景看好。
由于公司长期有较为坚挺的成长逻辑，且2020年业绩爆发式增长，反映在公司股价上，期间最大涨幅为449.69%。2021年公司业绩增速有所放缓，净利润明显下滑，系与公司加大研发和扩大产业链布局有关。但从长期来看，目前的亏损更多是为了长远更好的发展加大投入所致，公司前景向好的逻辑并没有改变。
6.天盛股份（838547.NQ）
天盛股份于2013年在江苏省南通市成立，公司专业从事高效晶体硅太阳能电池用金属导电浆料的研发生产，主要产品光伏铝浆和银浆的营收各占一半，下游客户包括晶科能源、晶澳科技、中来股份和爱旭股份等。公司虽然处于热门的光伏赛道，但是由于电池片行业持续降本增效，使得下游单位产品浆料成本不断下降，细分领域未来的增长前景堪忧。
公司近年来业绩增长缓慢，扣非净利润波动较大，考虑到光伏浆料行业的发展情况，未来成长空间较为有限。因受2020年业绩提振影响，公司股价期间最大涨幅高达444.28%，但从盘面成交数据来看，市场对其关注度并不高，可能和公司成长性较差有关。关于公司详细分析参见《新三板拟IPO之天盛股份：身处高增长的光伏热门赛道，为何增长难？》
7.固德威（688390.SH）
固德威于2010年在江苏省苏州市成立，公司主要从事光伏逆变器的研发生产，产品以光伏并网逆变器为主，光伏储能逆变器占比逐年提升。目前全球前十大逆变器公司有6家为中国公司，其中华为和阳光电源连续6年占据前两位，公司2020年以4%的市占率位居第九。公司曾于2015年12月登陆新三板，2018年7月从新三板摘牌，后于2020年9月登陆科创板。
作为国内组串式逆变器头部厂商，公司聚焦于光伏、储能电力设备领域，随着国内光伏行业爆发、储能行业景气度提升，公司近年业绩表现高增长。2021年公司开始向下布局分布式光伏发电系统，并推出储能电池，寻求新的业绩增长点。未来随着光伏装机的加速，公司业绩有望维持高增长。反映在公司股价上，自2020年科创板上市至今期间最大涨幅达427.52%。
8.捷佳伟创
捷佳伟创于2007年6月在深圳市成立，公司是一家国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备供应商，产品覆盖PECVD、扩散炉、刻蚀设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要设备，下游客户包括隆基绿能、晶科能源、天合光能、阿特斯、东方日升等国内外大型光伏制造企业。
公司2015年在新三板挂牌，随着公司业绩表现高歌猛进，2018年拿到创业板的上市函后转战A股。受益于光伏行业高增长，公司业绩近三年复合增速高达41.32%。反映在公司股价上，期间最大涨幅为416.52%。
9.大全能源（688303.SH）
大全能源位于新疆维吾尔自治区石河子市，自2007年进入光伏行业以来就一直专注于高纯多晶硅的研发生产。截至2021年底公司已形成年产10.5万吨高纯多晶硅产能，是业内领先的高纯度光伏多晶硅生产企业。
公司早于2010年就在美国纽交所上市，2016年回到国内后先是在新三板上挂牌，后因光伏市场形势变化公司于2018年主动申请终止挂牌，直到2021年7月才正式回归A股。
作为国内领先的硅料厂商，在光伏行业高景气的加持下，公司上市当天股价暴涨184.4%，市值直接突破千亿。此后公司股价持续攀升，期间最大涨幅高达317.25%，主要因受益光伏行业需求增长硅料行情向好，公司业绩爆发，2021年实现营收、净利分别同比增长132.23%、447.79%，表现出很强的成长性。公司计划未来三年内保持年均50%左右的硅料增速，计划在2024年实现高纯硅料总产能27万吨/年，在短期硅料紧缺的背景下，预计公司能够维持不错的增速。
10.芯能科技（603105.SH）
芯能科技于2008年成立于浙江省海宁市，公司专注于分布式光伏电站业务的开发与运营，主要通过利用闲置工商业屋顶资源开发光伏资源。公司早于2015年9月在新三板挂牌，恰逢当年国内光伏行业补贴政策退坡，公司业绩在2015年达到顶峰，此后便逐年下滑，后于2018年7月转上交所主板上市。
公司专注于自持分布式光伏电站运营，前几年因为行业补贴政策退坡，公司业绩表现并不好。直到2020年行业开始进入全面平价时代，工商业分布式光伏电站投资回报率提高，加之能耗双控趋严使得工商业用电成本提升，使得光伏分布式装机需求持续增长，公司业绩才渐渐有所改善。另外公司正围绕现有客户群体拓展充电桩和储能两项新业务，计划向光伏产业链下游延伸。受此影响，公司股价自2020年以来期间最大涨幅为251.14%。
通过以上分析，我们可以找到这些牛股的共性特征和上涨驱动因素：
1.以光伏设备和辅材为主。过去两年新三板的光伏牛股中涉及硅料、辅材、设备和电站运营环节，其中处于光伏主环节的仅有生产多晶硅的大全能源和经营光伏电站的芯能科技，且最终都去了主板。
硅料、硅片环节技术和资金壁垒相对较高，行业集中度高；电池环节技术变革快，竞争格局存在不确定性；组件环节利润较低，竞争格局不好，难出大牛股；电站运营对资金实力要求很高，不适合小企业投资。可见，新三板的土壤更适合从事光伏辅材和设备生产的中小企业成长。
2.业绩是基础。这十家公司中仅有广东羚光和天盛股份近几年业绩表现负增长，但归根到底其股价的上涨还是和业绩有关，广东羚光未来有高增长预期，天盛股份是因为2020年的业绩提振。其余几家业绩在过去两年里大都有较大幅度的上涨，诸如大全能源、欧普泰在2019-2021年营收年均复合增速均超过110%。
3.行业景气度爆发。自2020年起光伏行业的发展已从依赖政策补贴驱动转变为市场驱动为主，技术进步推动各环节降本增效，行业开始进入全面平价时代，清洁又廉价的能源刺激了行业需求的爆发。在光伏产业趋势力量的推动下，行业景气度持续高涨，加上前期技术的不断积淀，量变终将带来质变，这给牛股的诞生提供了坚实的土壤。
综上，我们可以总结出两条逻辑：1）牛股的诞生核心还是和业绩相关，即使行业再好，如果自身不够硬，也难以在激烈的竞争中脱颖而出；2）加深对行业的理解，不管是纵向的看行业发展趋势，还是横向看产业链各环节，都要把握住发展的主线，借助产业趋势的力量去投资。
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