假设一只股票的要素如下:
从Gamma值的计算公式可以看到,想得到Gamma的值第一步是计算d1
d1的的计算公式如下,结果等于0.2235
如果行权价,无风险利率,波动率和股息率等其他条件都不变,在股价为价外期权、价内期权与平价期权,中短长期限看涨期权所对应的伽玛值分别为:
可见,期权的期限和行权价格对伽马值均会产生影响。不管什么期限,在各个行权价对应的伽马值中平价期权的伽马值通常都是最高的;如果行权价相同,越短期限的伽马值越高,也就是期权的德尔塔值对资产价格的变动更敏感,短期限的伽马值曲线会呈现比较完美的钟形曲线,价外期权和价内期权的伽马值会明显低于平价期权的伽马值。
浅蓝线为期权期限为3个月的伽马值曲线,橙线为期权期限为6个月的伽马值曲线,灰线为期权期限为12个月的伽马值曲线。
从0.25年的德尔塔值和伽马值的走势对比可见,随着股价上涨,价外期权先是变成平价期权,然后变成价内期权,看涨期权的德尔塔值随着股价的上涨逐渐增加,但在股价升过平价水平进入深度价内区间后,德尔塔值增加的速度明显放缓。
为什么会这样?原因在于期权的德尔塔值本质上体现的是期权在到期时变成价内期权的概率,而伽马值衡量的是这种概率变化的速度,当一个期权进入深度价内区间后,其德尔塔值将高度接近1,也就是当股价上涨1元,会导致期权价格也随之上涨1元,因此该看涨期权在到期日前不再成为价内期权的概率变得很渺茫,因此变化的速度出现明显下降。
还是以0.25年为例,波动率和伽马值的对应关系如下,可见波动率越高,价外期权和价内期权的伽马值与平价期权的伽马值之间的差距越小,伽马曲线就越平坦;波动率越低,价外期权和价内期权的伽马值与平价期权的伽马值之间的差距越大,伽马曲线就越陡峭,以下为波动率不同情况下的伽马值表现。
小结:
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期权的行权价、存续期限和波动率等因素均会对伽马值的大小产生比较大的影响,无风险利率和股息等因素的影响力度相对较小;
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伽马值的变化并非线性;
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伽马值越大,期权费对资产价格的变动敏感性越高;伽马值越小,期权费对资产价格的变动敏感性越低;
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期权的存续期限越短,伽马值就越大;期权的存续期限越长,伽马值就越小;
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波动率越大,伽马值曲线越平坦,平价期权的伽马值就越小;波动率越小,伽马值曲线越陡峭,平价期权的伽马值就越大;
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平价期权的伽马值通常最大,价外期权和价内期权的伽马值出现衰减,也就是对资产价格变化的敏感度降低,深度价外期权和深度价内期权的伽马值将接近0,说明在这个价位上期权费基本上对资产价格的变化没啥反应。