研值组【值观IPO】系列第九期
文│研值组 Wynn
编│研值组 Wynn
新股速览
股票简称：中科蓝讯（688332.SH）
上市时间：7月15日
发行价：91.66元/股
主营业务：中科蓝讯是专注于研发、设计与销售无线音频SoC芯片的高科技公司。公司主营业务为无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，产品已应用于知名手机品牌传音，进入飞利浦、联想、铁三角、创维等专业音频厂商，同时在夏新、Aukey、网易、唱吧、360、爱奇艺等电商及互联网客户中占据重要地位。
华强北传奇、营收连年翻番、入选第五届“中国IC独角兽”榜单、一年卖出8.6亿颗芯片……
这家于2016年成立、从华强北闯出来的耳机芯片公司，曾书写了不少传奇故事。如今，中科蓝讯已在真无线立体声（TWS）耳机白牌市场中占据重要席位，并在不断拓展品牌市场份额。
当下面临耳机芯片市场竞争愈加激烈的情形，公司未来发展潜力如何？研值君通过实地走进公司调研后，今儿跟各位好好唠唠。
4年营收连番增长
华强北传奇获资本青睐
2016年9月，苹果第一款TWS耳机AirPods1一经推出，首年就斩获260万台的销售佳绩。而远在大洋彼岸，号称“中国电子第一街”的华强北也紧随其后，开启了新一轮TWS耳机的造富浪潮，而中科蓝讯无疑就是其中脱颖而出的佼佼者。
中科蓝讯的主营产品无线音频SoC芯片包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，可广泛应用蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能可穿戴设备和物联网设备等无线互联终端。
受益于近年来TWS耳机市场的爆发期和快速发展期，公司营收也不断翻番，实现了一段史诗级的飞跃。Counterpoint Research数据显示，2016年TWS耳机市场出货规模仅约918万副，而到了2020年，这一数据已飙升至2.33亿副，短短五年时间增长超25倍。
与之相应的是，中科蓝讯于2018年时还是一家初具规模的创业型企业，但在2019年营收额就攀升至6.46亿元，同比增长665%。从2018年到2021年，公司的年度营收由8442.43万元增长到11.24亿元，增长约12倍；净利润从72.02万元暴增到2.29亿元，增长近318倍。
主营业务收入构成
数据来源：招股说明书
从市场份额来看，中科蓝讯也位于行业前列。根据旭日大数据《TWS耳机2020年度报告》的统计，按照出货量计算，公司2020年度TWS蓝牙耳机芯片市场占有率为26%，排名第二。2021年，公司无线音频芯片销量为8.6亿颗，依旧占据着较高的市场份额。
在产品市场高度认可的同时，也带来了资本市场对公司的高度关注。2019年12月、2020年10月，中科蓝讯分别完成两次融资，引入元禾璞华、中金浦成、中芯聚源、深创投、红杉瀚辰、华登国际、招商局资本等投资人。
此外，2021-2022年度（第五届）中国IC独角兽的榜单就在上个月出炉，中科蓝讯斩获了集成电路设计中国IC独角兽的荣誉，综合实力获得认可。
品牌市场逐步下沉
白牌市场迎来机遇？
虽然TWS耳机市场未来仍具备较大增长空间，但在近期受新冠疫情、通货膨胀等宏观因素影响下，消费电子市场需求终端呈现一片疲软的态势，TWS耳机市场也同样面临着不少考验。
Canalys最新报告显示，2022年一季度TWS耳机市场增长17%，达到6820万部。但相比于前几年每年都能暴涨翻倍的增速，如今的TWS耳机市场整体发展已趋于平稳。同时，从Canalys报告来看，当下TWS耳机市场呈现两大特点：一是品牌之间的竞争更加激烈；二是平均销售价格呈下降趋势。
从市场份额来看，在整体市场上升的情况下，市占率前三的苹果、三星、小米一季度市场份额却在下降，“其他”类别的厂商市场份额从2021年一季度的39%上升至今年一季度的43.3%。同时，随着产业链的完善与技术的成熟，各品牌间的激烈竞争使得TWS耳机价格不断下探。
在研值君与多位业内人士探讨交流后，发现在当下电子消费需求低迷且品牌选择更多的环境下，消费者会更注重产品性价比。因此，性价比高的TWS耳机有望成为市场主流；同时，市场整体还将继续向下沉市场渗透，性价比依然会成为行业发展的重要指标。
对此，中科蓝讯相关负责人向研值君同样介绍到，公司SoC芯片在同等级别产品中，性能更优，可靠性更好，能给用户提供更好的体验，在开发和生产方面也更加便捷高效。
“针对目前市场的情况，更低成本的产品更容易受到客户的接受。当下，已有更多的客户加量地采用了我司该类别的芯片。而这些客户中已经不限于原来的白牌客户，不少手机及电商品牌客户也开始选择我们的产品。”中科蓝讯上述负责人对研值君表示。
抢占高端品牌市场
瞄准物联网赛道
在延续价格和产品性能优势、打造“护城河”的同时，公司还制定了向高端品牌市场及物联网市场进发的战略，希望通过加大研发投入，促进产品升级换代来提升自己的“造血”能力。
公司招股书显示，将持续升级现有芯片产品，通过技术的迭代和制程工艺的提升，不断提升芯片性能、综合性价比优势和市场竞争力，在巩固现有白牌市场份额和优势的基础上，以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手，进一步向终端品牌客户渗透。
在谈到“蓝讯讯龙”系列产品时，上述负责人对研值君介绍到，这是一款定位中高端市场的产品，在达到与高端竞品相近性能的同时，也已得到一定的市场认可度，目前获得了国内外众多主流品牌的使用，如倍思、传音、魅蓝、以及印度boAt的多款产品、Nokia的多款产品、喜马拉雅等。
在技术研发方面时，上述负责人表示：“过去一年，公司攻克了耳机中最难的混合降噪技术，目前是行业少数可实现量产混合降噪蓝牙SoC芯片的公司，且已有多个项目实现量产。同时‘蓝讯讯龙’三代芯片也已经在内部测试当中，该芯片的多项指标都有较大提升，可以满足更高阶的客户需求。”
此外，在深耕无线音频芯片领域的基础上，中科蓝讯通过持续的技术研发和市场开拓，目前公司部分芯片产品已应用至智能手表、智能车载支架等物联网产品中，丰富了公司产品的应用场景。
招股书显示，公司未来将聚焦于“两个连接、一个计算”，致力于提供优质高效的AIoT解决方案，依托蓝牙、Wi-Fi等无线传输技术实现物与物的连接，通过音频、视频等媒介实现人与物的交互，在芯片端融入边缘计算技术，在完成时效性要求高的本地实时计算的同时，接入云端完成云平台复杂运算，实现万物互联、智能互联。
募集资金用途
数据来源：招股说明书
此次中科蓝讯上市实际募资约27.50亿元，募投项目为智能蓝牙音频芯片升级项目、物联网芯片产品研发及产业化项目、Wi-Fi蓝牙一体化芯片研发、中科蓝讯研发中心建设项目和发展与科技储备基金。
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